оторый мы имеем в виду, громадное количество привилегированных акции  в  50
фунтов стерлингов номинальнои  стоимости  в  течение  долгого  времени  были
оплачены всего 5 фунтами стерлингов. Поощрители расширения предприятия и  т.
д., имели, следовательно, возможность ввести в  общество  значительную  силу
без больших издержек, и, как мы увидим дальше, они прекрасно воспользовались
ею. Их партия дважды пыталась  принудить  акционеров  согласиться  на  новое
громадное  предприятие;  оба  раза  им  пришлось  выдержать  утомительную  и
дорогостоящую борьбу; и наконец в третий раз,  несмотря  на  открытый  отказ
акционеров, директора внесли новый проект по существу своему не отличающийся
от прежних, и потерпели неудачу благодаря случайному перевесу голосов.
     Ниже приведена выдержка из реестра поданных  голосов,  взятая  нами  из
отчета одного из секретарей (см. таблицу VI).

ТАБЛИЦА VI

 --------------------------------------------------------------------------
|                  |50 ф.ст.|                  |  На   |В действи-| Число  |
|                  |Привиле-|                  | какую |тельности |голосов,|
|                  |гирован-|                  | сумму | уплачено |поданных|
|                  |ные ак- | Дополнительные   |имеется| за акции |за рас- |
|                  |ции, оп-|     акции        | акций |          |ширение |
|                  |лаченные|                  |по про-|          |предпри-|
|                  |по 5 ф. |                  |токолу |          |  ятия  |
|                  |ст.     |                  |       |          |        |
|--------------------------------------------------------------------------|
|Солиситор         |   500  |Акции на          | 76 500| 18 140   |   188  |
|                  |        |7500 ф. ст. и     |       |          |        |
|                  |        |100 акций по      |       |          |        |
|                  |        |ном. цене в       |       |          |        |
|                  |        |50 ф. ст. и оп-   |       |          |        |
|                  |        |лаченные по       |       |          |        |
|                  |        |42 ф. ст. и       |       |          |        |
|                  |        |10 шил.           |       |          |        |
|Он же вместе с    |   778  |Нет               |       |          |        |
|другим солиситором|        |                  |       |          |        |
|Помощник солисито-|    60  |Нет               |   3000|    300   |    20  |
|ра                |        |                  |       |          |        |
|Инженер           |   150  |Нет               |   7500|    750   |    33  |
|Помощник инженера |  1354  |Акции на          |  71966| 11 036   |   161  |
|                  |        |4266 ф. ст.       |       |          |        |
|Один из членов    |   200  |Акции на          | 11 000|  2 000   |    40  |
|парламента -      |        |1000 ф. ст.       |       |          |        |
|адвокат общ.      |        |                  |       |          |        |
|Другой такой же   |   125  |Акции на 200 ф.ст.| 64 500|    825   |    30  |
|Местный солиситор |     7  |Нет               |    350|     35   |     7  |
|в пользу предпола-|        |                  |       |          |        |
|гаемого расширения|        |                  |       |          |        |
|предприятия       |        |                  |       |          |        |
|Постоян. подрядчик|   347  |Акции на          | 70 183| 54 568   |   158  |
|                  |        |52 833 ф. ст.     |       |          |        |
|Нотариус          |   1003 |Акции на 333 ф.ст.| 50 483|  5 348   |   118  |
|Типогравщик, пос- |     35 |Акции на          | 11 750| 10 175   |    41  |
|тавщик общества   |        |10 000 ф. ст.     |       |          |        |
|Инспектор         |    360 |Акции на          | 19 250|  3 050   |    56  |
|                  |        |1250 ф. ст.       |       |          |        |
|Архитектор        |    217 |Акции на          | 32 230| 20 416   |    82  |
|                  |        |14 916 ф. ст.:    |       |          |        |
|                  |        |119 акций по      |       |          |        |
|                  |        |50 ф. ст., опла-  |       |          |        |
|                  |        |ченные по 42 ф.ст.|       |          |        |
|                  |        |10 ш. и 13 акций  |       |          |        |
|                  |        |по 40 ф.ст., опла-|       |          |        |
|                  |        |ченные по 34 ф.ст.|       |          |        |
|Один из экспедито-|     17 |Акции на 833 ф.ст.|  1 683|    918   |    14  |
|ров               |        |                  |       |          |        |
|Банкиры общества: |        |                  |       |          |        |
|  первый          |        |                  | 33 666| 32 366   |    90  |
|  второй          |        |                  |  2 500|  2 500   |    18  |
|  оба вместе      |        |                  |  1 000|    850   |    12  |
 --------------------------------------------------------------------------

     Можно было  прибавить  к  этому  списку  семь  или  восемь  поставщиков
общества,  обладающих  подобными  же  акциями,   число   акций   находящихся
фактически в руках  агентов  общества,  увеличилось  бы  до  5200,  а  число
имеющихся в их распоряжении голосов возросло бы против вышеуказанных 1068 до
1100.  Если  же  мы  разделим  те  380  000  ф.  ст.,  которые  эти  господа
противопоставляют своим  братьям-акционерам  на  реальные  и  фиктивные,  то
увидим, что из этих акций на самом деле оплачены лишь акции на  120  000  ф.
ст., а остальные 260 000  представляют  собой  лишь  одну  видимость.  Таким
образом, при помощи известных акций, представляющих собою не более 26 000 ф.
ст., эти адвокаты, инженеры, советники,  нотариусы,  подрядчики,  банкиры  и
всякие  другие  лица,  заинтересованные  в  проведении  нового  предложения,
пересиливают более четверти  миллиона  реального  капитала,  находящегося  в
руках акционеров, несогласных с их предложением.
     Можно ли после всего этого удивляться  упорствованию  обществ  железных
дорог в безрассудной, по-видимому, конкуренции и разорительных  расширениях.
Не достаточно ли  объясняется  это  упрямое  продолжение  столь  бедственной
политики разбором множества незаконных влияний, примешивающихся к  делу?  Не
очевидно ли, что небольшая организованная партия всегда перехитрит  большую,
но неорганизованную партию? Надо еще  принять  в  соображение  относительные
характеры и обстоятельства партий. С одной  стороны,  мы  видим  акционеров,
разбросанных по всему  королевству,  по  городам  и  поместьям,  не  имеющих
понятия друг о друге и слишком отдаленных один от другого, чтобы действовать
дружно, хотя бы они и были между  собой  знакомы.  Из  них  весьма  немногие
читают газету железных дорог, не очень многие читают  и  простую  ежедневную
газету, и ни один почти ничего не смыслит в  политике  железных  дорог.  Они
поневоле составляют колеблющуюся массу, из которой  только  небольшое  число
коротко  знакомо  с  историей  общества,  его  действием,   обязательствами,
политикой, управлением. Большинство не в  состоянии  судить  о  предлагаемых
вопросах и не имеет настолько  решимости,  чтобы  действовать  даже  по  тем
суждениям,  какое  оно  себе  составило;   это   большинство   состоит:   из
душеприказчиков,  избегающих  всего,  что  влечет  за   собою   какую-нибудь
ответственность; опекунов и попечителей, боящихся  распоряжаться  вверенными
им капиталами из опасения, чтобы могущий оказаться убыток не навлек  на  них
процесса; вдов, никогда в жизни не действовавших сами за  себя  ни  в  одном
важном деле; старых девиц, страждущих нервами и неповинных в понимании каких
бы то ни было дел; духовных лиц, обычные занятия которых вовсе не рассчитаны
на то, чтобы сделать из них людей, знакомых с  жизнью;  удалившихся  от  дел
торговцев, которых привычка к  мелочным  сношениям  сделала  неспособными  к
сколько-нибудь   обширным   соображениям;   слуг,   обладающих   накопленным
жалованьем и узкими понятиями, и бездны других одиноких беспомощных лиц,  по
невежеству или  робости  более  или  менее  склонных  к  консерватизму  и  к
поддерживанию  властей.  Сюда  же  нужно  еще  причислить  разряд  временных
акционеров, которые, купив акции для спекуляций  и  зная,  что  переворот  в
обществе должен на время понизить  цену  акций,  имеют  выгоду  поддерживать
правление независимо от достоинства его политики.
     Обратимся теперь к тем, усилия которых направлены к расширению железных
дорог. Примем в соображение постоянный напор местных интересов  -  маленьких
городков, сельских округов, землевладельцев: все они жаждут удобств железной
дороги, все имеют в виду большие и определенные выгоды, и мало кто  сознает,
с каким ущербом для других могут быть сопряжены эти выгоды. Вспомним влияние
законодателей,  подстрекаемых  кто  избирателями,  кто  личными   целями   и
поощряемых убеждением, что каждая новая железная  дорога  во  всяком  случае
благодетельна для нации, и затем выведем заключение, до какой  степени,  как
показал комитет мистера Кардвеля, парламент поощряет и побуждает общества  к
соперничеству. Обратим внимание на искушения, которыми обставлены юристы, на
громадную пользу, приносимую им каждой борьбой по поводу железных  дорог,  и
затем представим себе, каких  размеров  и  изощренностей  должны  достигнуть
интриги  их  в  пользу  расширений.  Примем  в   соображение   настойчивость
инженерной профессии, для богатых  членов  которой  строить  новые  железные
дороги значит увеличивать свое богатство, для остальных же членов - добывать
насущный  хлеб.  Сообразим  силу,   которую   дает   подрядчикам   обладание
капиталами; страшный убыток, которому  они  подвергаются,  если  их  рабочий
состав остается без употребления; огромный барыш, который приносит  им  этот
же рабочий состав,  будучи  употреблен  в  дело.  Затем  вспомним,  что  для
юристов, инженеров и подрядчиков составление и выполнение новых  предприятий
есть дело, на которое направляется вся их  энергия,  в  котором  долголетним
упражнением приобретено большое искусство  и  для  облегчения  которого  все
средства,  допускаемые  житейским   воззрением   на   честность,   считаются
позволительными.  Наконец,  примем  в   соображение,   что   все   сословия,
заинтересованные в выполнении новых планов, находятся в  постоянном  общении
между собою и имеют  всевозможные  средства  для  содействия  одно  другому.
Большая часть представителей их живет в Лондоне,  и  из  них  большее  число
имеют занятия в Вестминстере, в Great-George-Street, в  Parliament-Street  -
вращается около законодательных властей. Люди эти не только сосредоточены  в
одном центре, не только имеют частые деловые сношения друг с  другом,  но  в
продолжение  сессии  каждодневно  бывают  вместе  в  Palace-Yard  Hotels,  в
приемных комитетских комнатах, наконец, в самой палате общин. Удивительно ли
после  этого,   что   разбросанная,   несведущая,   неорганизованная   масса
акционеров, стоящих каждый сам по себе (занятых каждый прежде  всего  своими
ежедневными делами), постоянно бывает ос плена  сравнительно  малочисленной,
по деятельной, ловкой и единомышленно действующей массой, ополченной  против
них1
     "Но чет о же смотрят директора? - спросит, быть может, читатель - Каким
образом могут они потворствовать этим,  очевидно  неразумным,  Предприятиям?
Они сами акционеры они  получают  пользу  от  того  же.  что  выгодно  всему
обществу; они остаются в убытке от того же, что ему наносит вред. А если  ни
один новый проект не может быть принят обществом иначе  как  с  их  согласия
или, вернее, через их посредство, то  классы,  заинтересованные  в  развитии
новых предприятий, должны быть бессильны".
     Эта-то вера в тождественность интересов директоров и владельцев и  есть
роковая ошибка, в которую обыкновенно впадают акционеры Она-то и делает  их,
несмотря на все горестные опыты, столь беспечными и доверчивыми. "Их  выгода
-  наша  выгода,  их  убыток  -  наш  убыток,  знают  же  они  больше   нас,
следовательно, предоставим дело им." Таково умозрение, которое с большей или
меньшей ясностью поселяется почти во всякой акционерной голове, - умозрение,
первая посылка  которого  не  верна,  а  вывод  пагубен.  Рассмотрим  его  в
подробностях.
     Не останавливаясь на открытиях, сделанных  за  прошлые  годы  по  части
торговли акциями, производимой правлениями, и больших барышах, добытых  этим
путем (хотя одних этих открытий достаточно было бы, чтобы доказать  ложность
понятий о тождественности интересов директоров с интересами  владельцев),  и
принимая за верное,  что  эти  злоупотребления  в  настоящее  время  уже  не
существуют или существуют в незначительной  степени,  -  приступим  прямо  к
исчислению преобладающих  по  сие  время  влияний,  делающих  это  кажущееся
единство  в  целях  обманчивым.  Непосредственный   интерес   директоров   в
благоденствии общества часто гораздо менее  значителен,  нежели  воображают.
Они имеют иногда только необходимое по уставу количество акций  на  1000  ф.
ст. В некоторых случаях они даже и это количество имеют  только  номинально.
Положим, впрочем, что в большей части случаев имеется даже  гораздо  большее
количество акций, нежели требуется, - нужно все-таки иметь в  виду  то,  что
косвенные выгоды, которые богатый член правления  может  извлечь  из  нового
предприятия, часто далеко превосходят прямой ущерб, наносимый ему понижением
акций. Большинство всякого правления обыкновенно  состоит  из  лиц,  имеющих
жительство  на  разных  точках  той  полосы   страны,   которую   пересекает
управляемая ими железная дорога; а из них некоторые - землевладельцы, другие
- негоцианты или мануфактуристы, третьи  -  владельцы  рудников  или  судов.
Таким членам новое ответвление или побочная линия всегда приносят более  или
менее значительные выгоды. Те из них,  которые  живут  поблизости  от  такой
линии, имеют от нее пользу либо в виде возвышения стоимости их земель,  либо
в виде облегчения перевозки их товаров. Для тех, которые живут  в  отдалении
от главной линии, польза, хотя и менее прямая, всегда есть в том, что каждое
расширение открывает новые сбыты либо для готовых продуктов, либо для  сырых
материалов. Если же расширение соединяет главную линию с какой-нибудь другой
системой железных дорог, то коммерческие  удобства,  доставляемые  при  этих
условиях директорам,  принимают  большую  важность.  Поэтому  очевидно,  что
косвенные  выгоды,  доставляемые  таким   образом   директору,   более   чем
вознаграждают его за прямой убыток, понесенный на помещенном  в  предприятие
капитале,  и  хотя,  бесспорно,  есть  люди  слишком  добросовестные,  чтобы
дозволять подобным расчетам руководить собою,  однако  большинство  едва  ли
может не  соблазниться  при  столь  сильных  искушениях.  Далее,  нужно  еще
помнить, какие влияния пускаются в ход,  чтобы  действовать  на  директоров,
занимающих места в парламенте. Мы уже упоминали о них и теперь  возвращаемся
к ним только затем, чтобы пояснить, каким образом  непосредственный  убыток,
заключающийся в потере на 1000 ф. ст., обращенных в акции, может  иметь  для
директора несравненно меньшее значение, нежели одолжения, протекции,  связи,
положение, которые доставляются ему помощью,  оказанной  новому  проекту,  и
одного этого соображения - не разбирая, в  какой  мере  оно  применяется,  -
достаточно, чтобы доказать, что и в этом  отношении  мнение  о  воображаемой
тождественности интересов директоров с интересами акционеров несостоятельно.
     Сверх того, разъединение в интересах,  произведенное  этими  влияниями,
увеличивается  системой  облигаций.  Даже  без  содействия   других   причин
добывание капитала на дополнительные предприятия выпуском облигаций, которым
обеспечивается 5, 6 и 7 %, может уничтожить  общность  интересов,  будто  бы
существующую между владельцами железной дороги и ее правлением. Хотя  это  в
настоящее время далеко не общепризнанный факт, однако  легко  доказать,  что
подобным займом общество немедленно разделяется на  два  разряда,  состоящие
один - из богатых акционеров с включением директоров и другой - из беднейших
акционеров; причем нужно заметить, что  первый  разряд  может  уберечься  от
потерь,  которые  второй  вынужден  переносить;  мало  того,  первый   может
извлекать выгоду из потерь второго. Справедливость этого утверждения, как ни
поразит оно многих, мы беремся доказать.
     Когда капитал, нужный  для  построения  какого-нибудь  ответвления  или
продолжения  существующей  линии,  набирается  посредством   гарантированных
облигаций, каждому акционеру предоставляется взять облигаций  соответственно
числу его акций. Пользуясь этим предложением, он более  или  менее  охраняет
себя от убытков нового предприятия. Если  оно  не  выполнит  обещаний  своих
сторонников  и  сколько-нибудь  уменьшит  дивиденд,  то  высокий   дивиденд,
получаемый за известное число облигаций, может  почти  или  даже  совершенно
покрыть этот убыток. Вследствие того  всякий,  кто  располагает  средствами,
имеет прямой расчет взять возможно большее число облигаций. Но  что  бывает,
когда рассылается  циркуляр,  объявляющий  о  выпуске  облигаций  и  размере
наделения оными акционеров? Те, у кого много акций, так как это  по  большей
части капиталисты,  немедленно  требуют  себе  полное  число  облигаций,  на
которое они имеют право. С другой стороны,  мелкие  владельцы,  составляющие
массу  общества,  не  имея  свободных  сумм  для  оплаты  новых   облигаций,
принуждены  отказаться  от  них.  Что  из  этого  следует?  Когда  откроется
добавочная  линия  и,  по  обыкновению,  оказывается,  что  приход   с   нее
недостаточен для покрытия обеспеченного дивиденда на  облигации;  когда  для
пополнения этого обеспеченного дивиденда затрагивается общий приход общества
когда естественным порядком уменьшается дивиденд с первоначальных  акций,  -
беднейшие акционеры, имеющие одни только первоначальные  акции,  остаются  в
убытке, тогда как более богатые акционеры, имея  гарантированные  облигации,
находят в  получении  обеспеченного  дивиденда  приблизительное  или  полное
вознаграждение  за  убыток,  понесенный  от  уменьшения  общих   дивидендов.
Положение дела бывает и того хуже, как мы уже намекали выше.  Действительно,
так как крупный владелец, получивший соответствующее ему число облигаций, не
обязан оставлять за собою первоначальные акции,  так  как  он  при  малейшем
сомнении о том, окупится ли  новое  предприятие,  всегда  может  сбыть  свои
акции, то очевидно, что он может, если ему угодно, остаться с  одной  только
облигацией и таким образом получить прекрасный процент со своего капитала  в
ущерб обществу вообще и мелким акционерам в  особенности.  До  каких  границ
доводится эта политика, мы не берем на себя решать,  между  тем  приведенная
несколькими страницами выше таблица показывает, в каких широких границах она
применяется. Нас касается здесь  только  факт,  что  так  как  директора  по
большей  части  люди  с  большими  средствами  и,   следовательно,   имеющие
возможность  пользоваться  выпуском  облигаций,  с  помощью  которых   можно
предотвратить большие потери, если только не иметь положительную выгоду,  то
они подлежат влиянию побудительных причин, различных от причин,  руководящих
акционерами вообще. В том же, что они  часто  поддаются  этому  влиянию,  не
может быть никакого  сомнения.  Не  полагая  ни  в  одном  из  них  гнусного
намерения выгадать себе прибыль  в  ущерб  другим  владельцам  и  веря,  что
немногие из них  вполне  понимают,  что  преимущество,  предоставляемое  им,
недоступно большей части акционеров,  мы  считаем  рациональным  выводом  из
оп